近日，生益电子一纸定增修订公告，将这家曾经的“A拆A”第一股再次推上资本市场的风口浪尖。在交出归母净利润暴增343%的成绩单后，公司同时将原定26亿元的定增方案调整为25.3亿元，削减的7050万元全部来自“补充流动资金”项目。
表面上看，这是一次乘胜追击的扩产之举——AI服务器需求爆发，高端PCB供不应求，扩产似乎顺理成章。然而，当战略投资者选择在定增前夕“精准”离场，当账面资金充裕却仍向市场融资，这场定增存在质疑。
2025年11月20日，生益电子发布了一份引人注目的公告：股东东莞科技创新投资集团（简称“科创金”）计划在2025 年11 月21 日起15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价交易方式减持其所直接持有的公司无限售条件流通股不超过831.82万股，占总股本的1%。科创金实际减持套现金额高达8.4亿元。
有意思的是，就在三天前的11月17日，公司董事会刚刚审议通过了定增预案。而减持期间恰好覆盖了定增预案发布后到提交审核前的关键阶段。
更值得关注的是，科创金所持股份来源于IPO时的战略配售。这意味着，作为最了解公司底牌的早期投资者，在蛰伏四年后，选择了在公司业绩最好、股价最高、且定增利好即将释放的关口，坚决离场。虽然公告中减持原因为“资金需求”，但这一解释显然难以打消市场的疑虑：如果公司未来发展前景真如定增预案所描绘的那般光明，为何原始战略股东不愿陪伴公司共同成长？
根据修订后的定增方案，本次募投项目包括：人工智能计算HDI生产基地建设项目，规划年产能16.72万平方米，建设期36个月；智能制造高多层算力电路板项目，规划年产能70万平方米，分两阶段建设，合计30个月。
公司对市场前景的预测相当乐观。根据Prismark数据，AI服务器相关HDI的年均复合增速预计达16.3%，18层以上高多层板在2024-2029年期间预计实现16.2%的年复合增长率。这一预测支撑了公司的扩产决策。
然而，PCB行业是一个强周期性行业。当前，AI服务器需求爆发确实导致高端PCB供不应求，但很多同行竞争对手同样在豪赌扩产。当所有玩家都在同一时间点加码产能，两年后项目投产时，市场格局很可能已经发生变化
2025年，生益电子交出了一份看上去不错的成绩单：营业总收入94.94亿元，同比增长102.57%；归母净利润14.73亿元，同比大幅增长343.76%。
注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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责任编辑：AI观察员
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